主要观点：

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生猪养殖业继续亏损，种猪补栏积极性持续低迷

①猪价周环比下跌2.2%至14.38元/公斤，种猪价格持续低迷。本周六，全国生猪价格14.38元/公斤，周环比下跌2.2%；本周五自繁自养生猪亏损308元/头，外购仔猪养殖亏损278元/头。涌益咨询披露数据（4.28-5.5）：全国90公斤内生猪出栏占比5.32%，周环比下降0.05个百分点；规模场15公斤仔猪出栏价622元/头，周环比上涨1.5%，同比下降0.5%；50公斤二元母猪价格1627元/头，周环比持平，同比下降5.5%，补栏积极性仍然低迷。②本周出栏生猪均重周环比微升至122.67公斤，4月上市猪企出栏增速继续分化。据涌益咨询数据（4.28-5.5）：全国出栏生猪均重122.67公斤，周环比微涨，同比上升4.2%；175kg与标猪价差-0.18元/斤，200kg与标猪价差-0.16元/斤，150kg以上生猪出栏占比6.37%。2023年4月，部分上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份534.2、温氏股份210.6、大北农49.6、傲农生物42.8；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份47.7%、大北农43.6%、傲农生物11.2%、牧原股份-15.5%。③生猪养殖业持续去产能，猪病有望加速产能去化。i）生猪养殖行业正处于去产能阶段。3月能繁母猪存栏量延续今年以来的跌势。根据农业部数据推演，能繁母猪存栏量在2022年4月达到最低点，对应今年3、4月生猪出栏量会处于本轮周期最低水平，然而，自去年12月以来，行业持续亏损，3、4月猪价也未有起色，市场或低估了生产效率提升对猪价的负面影响，2023年猪价或整体低迷，生猪养殖业有望持续去产能；ii）带毒生产意愿低。非瘟流行数年，强毒株、中等毒力毒株、低毒力毒株现已同时存在。带毒生产与生猪价格直接相关，由于母猪带毒生产死胎率高，只有在高猪价前提下，养殖户才会选择母猪带毒生产，低猪价的选择多是清场；iii）南方雨季或演绎北方冬季去产能；iv）需持续关注二次育肥变化。④猪企头均市值仍处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。据2023年生猪出栏量，预计温氏股份头均市值3692元、牧原股份头均市值3632元、天邦食品头均市值1617元、中粮家佳康头均市值1840元。一、二线龙头猪企估值均处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块。

白羽鸡产品周环比再降0.4%，黄羽鸡价格周环比涨跌互现

①白羽鸡产品价格周环比再降0.4%。本周五鸡产品价格11850元/吨，周环比下降0.4%，同比增长13.9%。白羽肉鸡协会月报：Q1全国祖代更新量29.68万套，同比下降6.5%，父母代雏鸡1667.79万套，同比增加23.4%。我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。②黄羽鸡本周价格涨跌互现。2023年第16周（4.17-4.23），在产父母代存栏1364.5万套，处于2019年以来低位，父母代鸡苗销量115.4万套，处于2018年以来低位，我们预计2023年黄羽鸡行业可以获得正常盈利。5月4日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.6元/斤，周环比涨8.0%，同比涨12.7%；中速鸡均价6.88元/斤，周环比涨5.0%，同比涨3.8%；土鸡均价8元/斤，周环比涨12.4%，同比涨0.5%；乌骨鸡9.01元/斤，周环比跌6.2%，同比涨17.8%。

国产转基因玉米种子启动销售，4月全球玉米、小麦库消比下降

①转基因玉米商业化稳步推进，国产转基因玉米种子启动销售，种业龙头将充分受益，继续推荐登海种业、大北农。②全球玉米4月库消比预测值环比下降0.1个百分点，供需紧平衡。美国农业部4月供需报告预测：22/23年全球玉米库消比22.2%，预测值环比下降0.1个百分点，较21/22年提升0.42个百分点，处于16/17年以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会4月预测，22/23年全国玉米结余量468万吨，与3月预测值持平，结余量较21/22年下降206万吨，国内玉米供需仍处于紧平衡；③全球小麦4月库消比预测值环比下降0.2个百分点。USDA4月供需报告预测：22/23年全球小麦库消比26.3%，预测值月环比下降0.2个百分点，较21/22年度下降1个百分点，处15/16年以来最低水平。④全球大豆4月库消比预测值环比上升0.3个百分点。USDA4月供需报告预测：22/23年全球大豆库消比18.8%，预测值环比上升0.3个百分点，较21/22年下降0.5个百分点，处于16/17年度以来最低水平。中国大豆高度依赖进口，2023年大豆价格或维持相对高位。

3月猪用疫苗批签发数据明显改善，非瘟疫苗进展值得期待

2023Q1，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗93.4%、腹泻苗24.6%、猪瘟疫苗13.0%、猪乙型脑炎疫苗8.7%、口蹄疫苗8.0%、猪圆环疫苗7.0%、猪细小病毒疫苗-8.5%、高致病性猪蓝耳疫苗-24.7%。3月猪用疫苗批签发数据明显改善，批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗153.8%、猪圆环疫苗61.3%、腹泻苗28%、高致病性猪蓝耳疫苗17.4%、猪瘟疫苗11.7%、猪乙型脑炎疫苗10%、猪细小病毒疫苗5.6%、口蹄疫苗-22.7%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。

国产宠物食品自主品牌表现亮眼，海外出口静待拐点

受海外市场通胀压力以及海外客户调整库存周期影响，2022Q4以来，宠物食品出口承压明显。2023年1月、2月，零售包装宠物食品出口数量同比分别下降34.2%、12.9%，出口金额分别同比下降26.9%、6.8%，出口量同比下滑持续收窄，预计随着海外库存逐渐消化，宠物行业出口有望持续迎来边际改善，看好赛道长期成长性以及国产自有品牌替代逻辑。

风险提示

疫情失控；价格下跌超预期。