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焦点简讯:奥普特(688686)：收入持续增长 股份支付影响利润
来源: 华泰证券股份有限公司      时间：2023-04-26 16:38:39


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22 年收入高增，股份支付以及信用减值影响公司净利率公司2022 年营收11.41 亿/yoy+30.39%，归母净利3.25 亿/yoy+7.26%。

2023Q1 收入为2.51 亿/yoy+14.73%/qoq+8.62%； 归母净利0.66 亿/yoy+3.81%/qoq+45.36%。公司是国内机器视觉解决方案领先企业，深耕3C 及新能源赛道，我们预计公司23～25 年净利润为4.47/5.96/7.53 亿元（前值：5.24/6.50/-亿元），参考国内外可比公司23 年PE 均值43.5 倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，给予公司23 年54 倍目标PE，维持目标价至199.2 元，维持增持评级。

新能源业务持续高增长，3C 业务应用场景渗透率持续提升2022 年公司营收维持高增长，同比增加30.39%。分行业来看，2022 年公司新能源行业收入 4 亿元/yoy+55.23%，维持高速增长，主要原因为：公司核心客户扩产以及改造项目增加带来的需求增长，以及新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。2022 年公司3C 电子领域收入6.44 亿元/yoy+24.37%，主要得益于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透，以及随着终端客户品质管控前移，单条产品线对机器视觉的需求增加，如模组、关键零部件生产中自动化程度提高等。

2022 毛利率维持较高水平，股份支付以及信用减值影响公司净利率公司毛利率维持较高水平，2022 年毛利率为66.2%/yoy-0.31pct，2023Q1毛利率为66.27%/yoy+0.93pct/qoq+3.49pct 。2022 年净利率为28.47%/yoy-6.14pct，2023Q1 净利率为26.18%/yoy-2.75pct/qoq+6.62pct。

主要影响因素为：1）2022 年公司股份支付费用 3341.79 万元；2）新能源客户占比提升导致公司应收账款/票据大幅增加，截至2023Q1，公司应收账款6.57 亿元/yoy+53.63%，应收票据1.60 亿元/yoy+407.49%，计提坏账损失增加。若将股份支付费用、坏账计提简单还原（未考虑税费影响），公司2022 年扣非净利润的增速为30%左右，与收入增速基本一致。

公司研发费用维持高位，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入，22 年研发费用率16.74%/yoy+1.07pct，23Q1 研发费用率18.29%/yoy+0.28pct，公司在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司是国内机器视觉龙头，光源产品优势显著且具备全产品链解决方案能力，有望进入收获期。同时，公司产品应用场景有望加速拓展，受益于公司已经在3C、新能源等行业积累了大量数据，有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，加快对于汽车、半导体行业的布局。

风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

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